回到公寓，林深换了拖鞋把背包扔在沙发上，去厨房倒了杯水，端着杯子在客厅站了一会儿。
他把万国数据的财报又翻了一遍，营收八十七亿，增长三成一；毛利率两成四；净亏损二十二亿；资产负债率六成七。
这些数字他闭着眼睛都能背出来，但投决会上比的不是谁背得熟——是何晨会怎么攻击这些数字，他能不能接住。
何晨的逻辑他大致能猜到：秦淮增速快，毛利高，客户集中反而意味着确定性——大客户不会随便换供应商。他会把秦淮包装成“稳中带进”的标的，把万国的高负债和亏损放大成“激进扩张的隐患”。
林深翻开秦淮的财报，把何晨可能会当武器用的几个数字圈出来。增速三成八，毛利率四成二，净亏损只有两个亿，这些数据确实比万国漂亮。
但他在旁边也标出了秦淮的软肋：前三大客户占营收六成七。
在笔记本上写下：“何晨会说客户集中等于确定性。但客户集中也等于脆弱——头部客户自建数据中心的趋势已经很明显了。秦淮的客户，就是它们最大的竞争对手。”
他又把世纪互联和奥飞的数据拉出来做对比，虽然这两家不在擂台范围内，但拿来做参照物可以衬托出万国的优势。
世纪互联太保守，奥飞太脆弱。四家放在一起看，万国不是最好的那个，但它有一个别人都没有的东西：它的问题是周期性的，能过去；其他三家的问题是结构性的，改不了。
林深靠在沙发上闭上眼睛，脑子里开始模拟后天的投决会场景。何晨先讲，他后讲。何晨会怎么开场？会用哪组数据？会从哪个角度切入？他拿起笔在纸上写下何晨最可能问的两个问题——万国负债率六成七，行业下行扛得住吗？万国亏损二十二亿，凭什么值五成空间？
他盯着这两个问题，一个一个地想答案。
第一个问题好回答：他去了现场，功耗在涨，利用率在涨。行业不是在下行，是在上行。
第二个问题也能接住：万国亏损是因为扩张太快，折旧和财务费用吃掉了利润，但经营性现金流是正的，去年八个亿。只要扩张放缓，利润马上就能释放。
他把答案写在纸上，又看了一遍。还不够。
何晨不是赵磊——他不会在规则上犯错，也不会被几句“我去过现场”就说服。他需要更强的证据。拿起手机犹豫了一下，给万国数据的周小姐发了条消息，问最近新签合同的价格趋势怎么样。
消息发出去，他以为要等到明天。没想到周小姐秒回了，说马上去问销售。不到五分钟电话就响了。
“林总，问到了。最近新签的长单价格比去年同期涨了百分之五左右。销售总监说需求太旺了，一线城市机柜资源太稀缺，公司已经在考虑下一轮调价了。”周小姐的声音里带着一丝加班到深夜的疲惫，但语气很认真——她知道这个数字对林深意味着什么。
林深握着手机，心跳快了一拍。涨价。不是“预计会涨”，是“已经涨了”。而且“下一轮调价”已经在计划中，这不是一次性事件，是趋势。他谢过周小姐，挂了电话，把这条信息写进笔记本，在下面重重画了两道红线。
周末他没有出门。把茶几推到墙角，在客厅地板上摊开资料，ppt从头到尾过了五遍。每一页都讲出声来，讲完一遍改几个字，再讲一遍再改几个字。周日下午苏晚发消息来问他准备得怎么样，他回了两个字。
苏晚又发了一条：“何晨那边听说也很拼，周五晚上一直在公司改ppt，很晚才走。”林深看着屏幕，这场擂台不是他一个人在准备。
“你紧张？”苏晚追了一条。
他想了想，打了一行字回过去：“有一点。毕竟何晨这么多年的经验，他还是很厉害的。”
“你之前不是不怕他吗？”
“不怕和紧张是两回事，不怕是因为相信自己的判断。紧张是因为知道他也强。”苏晚发了个加油的表情，没有再问。林深放下手机，继续过ppt。明天见分晓。
周一早上，林深到公司的时候江哲已经在办公室了。门开着，他正靠在椅背上，手里端着杯咖啡，面前的电脑屏幕上是一份研报标题——《秦淮数据：高增长光环下的隐忧》。
“你在看秦淮的负面报告？”林深有些意外。
江哲放下咖啡杯，嘴角动了一下。“知己知彼。何晨那边准备得很充分，你也得知道对方会怎么攻击你的逻辑。”他竖起两根手指，“主要是两点。第一，万国负债率太高，行业一旦下行扛不住。第二，万国的一线城市布局是双刃剑——电价高、pUE限制严，扩张成本比秦淮高得多。”
林深在对面坐下来。“这两点我都想过。负债率，万国的经营性现金流是正的，八个亿；行业是在上行，不是下行。电价，一线城市机柜单价比张北高三成，这三成的溢价足够覆盖电价差了。何晨要是拿这两点说事，我有数据接他。”
江哲看着他，沉默了几秒。“你又算了一遍？”
“嗯。”
江哲摇了摇头，笑了一声，说不清是无奈还是欣慰。“你这个人，天生做研究的料。”
他从抽屉里拿出一张手写的表格推到林深面前。表格上列着秦淮数据前三大客户的自建数据中心进度——客户A，张家口园区已投产，自给率已近四成；客户b，乌兰察布项目在建，预计明年投产；客户c，已规划自有数据中心，尚未动工。
“这你从哪弄来的？”
“行业里的朋友。不是秘密，只是没人把这些信息拼在一起。”江哲靠在椅背上，“何晨也许也知道，但他可能选择忽略。”
林深盯着那张表格看了很久。这些信息比周小姐电话里说的涨价信号更直接——秦淮的头部客户已经在自建数据中心了，他们正在逐步摆脱对第三方运营商的依赖。何晨用来论证“确定性”的客户集中，恰恰是秦淮最大的软肋，而这个软肋正在以肉眼可见的速度变硬。
“明天你打算怎么讲？”江哲问。
林深把目光从表格上收回来。“先讲世纪互联和奥飞——把四家放在一起对比。然后说秦淮的问题：客户集中，头部客户已经在自建数据中心，不是预测，是正在发生。最后说万国。我手里的现场数据不是感觉，是数字。功耗涨了两成，利用率八成五，新签合同涨价百分之五，下一轮调价已经在计划中了。这些比财报早六个月。”
江哲听得很认真，等林深说完才开口。“你知道何晨为什么要跟你选同一个赛道吗？因为他去年业绩比我好，今年不想输。”他的声音沉了几分，“但投资不是比赛。不能为了赢而忽略风险。你记住这一点。”
“我记住了。”林深站起来走到门口，又回头看了一眼那张手写表格。“学长，谢谢。”江哲摆摆手，已经低下头继续翻他的文件了。