会议结束后的第二天。
林深没有像往常一样先看华微和万国的盘面，而是点开了上证指数的K线图。
时间轴拉到今年的一月底。指数还在3524点的高位，整个市场沉浸在“慢牛”的乐观情绪里。那时候何晨的新能源涨得风生水起，江哲的半导体还在等风来。
现在呢？
他把时间轴拉到昨天——4月25日，收盘3170点。
四个月时间周期，跌了三百多点。
不是急跌，是那种温水煮青蛙式的阴跌。今天跌一点，明天横盘，后天再跌一点。
偶尔反弹一下，很快又被压回去。市场像一头生病的巨兽，趴在那里喘气，偶尔翻个身，又沉沉睡去。
林深把K线图缩小，看更长的周期。月线已经三连阴，成交量在萎缩，所有技术指标都指向同一个方向—这不是调整，是趋势。
他靠在椅背上，盯着那条缓缓向下的曲线。
今年的行情，可能要变了。
过去一年，他所有的判断都建立在“景气度上行”的假设上。深算的AI芯片、云图的AI视觉、光腾的数据中心、万国的一线城市机柜、华微的功率半导体。
每一个标的，都是在行业上行周期里找拐点，他的方法论，本质上是做多景气度。但如果大盘整体往下走呢？如果流动性收紧，资金从成长股涌向防御板块呢？
他的那些票，还能不能扛得住？
打开万国数据的K线图。从建仓到现在，万国涨了22%。但最近两周，涨势明显放缓了。一线城市机柜涨价的利好已经消化得差不多，下一个催化剂还没出现。如果大盘继续下跌，万国大概率会跟着回调。
华微呢？从自己建仓到现在涨了65%，远远跑赢大盘。但华微的上涨逻辑是订单驱动——瑞康的50亿订单落地，芯源败诉，产能爬坡。
这些是公司层面的阿尔法，与大盘的相关性不高。
林深打开行业列表，开始一个一个地过。
必需消费——食品饮料。
这个板块在熊市里历来是避风港。不管经济好不好，人总要吃饭喝水。白酒、乳制品、调味品，这些公司的业绩稳定性高，现金流好，分红率也不错。可问题是，估值都高。
华茅集团已经快30倍pE了，美康调味40多倍。在牛市里，这个估值可以被消化。在熊市里，杀估值是第一刀。
他在笔记本上写了一行字：“食品饮料——防御性强，但估值偏高。性价比一般。”
医药，这也是传统的防御性板块。刚需、不受周期影响、老龄化长期逻辑。但医药的问题是政策风险太大。带量采购、医保控价，一把刀悬在头顶，随时可能砍下来。
他翻了翻几家龙头药企的财报——华瑞制药的研发投入在增加，但仿制药业务的毛利率在下降。另一家药企的并购负债太高，商誉是个雷。
“医药，防御性强，但政策不确定。需要精选个股，不能买板块。”
公用事业——电力、水务、燃气。这些公司的特点是业绩稳定、分红高、波动小。在熊市里，公用事业基金往往能跑赢大盘。但问题是，涨也涨不了多少。买公用事业，等于放弃进攻，只做防守。他的风格是找拐点、找弹性，让他去买那些一年涨跌不到10%的股票，他做不到。
“公用事业太稳了，不适合我。”
银行股的估值已经跌到历史低位，很多破净了。股息率超过4%，看起来很有吸引力。但银行的逻辑是经济的镜子，如果经济下行，坏账率上升，银行的利润会大幅缩水。而且银行股的盘子太大，缺乏弹性。
“银行股价便宜，但有隐忧。不是我的菜。”
军工的走势跟大盘相关性很低，甚至有时候负相关。地缘政治紧张的时候，军工反而会涨。但这个行业太不透明了，订单不披露，业绩难预测。他一个做基本面研究的，去碰军工等于自废武功。
“军工不透明，不碰。”
他在笔记本上把这几个板块的优劣势列了一遍，越看越觉得没有一个满意的。
食品饮料估值高，医药政策风险大，公用事业没弹性，银行有隐忧，军工不透明。
难道只能硬扛？
他想起何晨昨天在会上的那句话，“资金有更好的去处。消费电子和其他科技方向的行业在往上走。”
消费电子。何晨说的是这个。
林深打开消费电子板块的指数K线图。从年初到现在，板块指数跌了10%左右，比大盘好一点，但也没好到哪里去。
不过个股分化很严重——做天线和射频的信通电子，今年涨了15%；做连接器的立达精密，涨了8%；做触控屏的欧飞光电，跌了25%。
为什么分化？因为有些公司有真正的技术壁垒和客户粘性，有些只是代工厂。
苏晚转去做消费电子，方向是对的。
但消费电子不是传统意义上的防御性板块，它依然是成长股，只是在当前的市场环境下，成长性相对稀缺，资金愿意给溢价。
林深在笔记本上又写了一行字：“消费电子——结构性机会。不是板块行情，是个股行情。”
合上笔记本，靠在椅背上。
他还是没有答案。
他需要一个人帮他理一理思路。不是江哲——江哲的风格偏防守，去年华微踩雷之后，他的仓位一直很谨慎，不太可能给进攻性的建议。何晨已经要走了，不合适。苏晚刚转型，还在搭框架，帮不上忙。
只有一个人。
林深站起来，拿起笔记本，往走廊尽头走。
周远山的办公室门开着。他坐在椅子上，面前摊着一份文件，手里拿着红笔在批注。听见脚步声，他抬起头。
“有事？”
“周总，想请教您一个问题。”
周远山放下笔，靠在椅背上，指了指对面的椅子。“坐。”
林深坐下来，把笔记本翻开到刚才写的那一页，但没有递过去。他想了想措辞。
“今年大盘从高点跌了三百多点。我在想，后面的行情可能需要做防御。但我想了一圈，食品饮料估值高，医药政策风险大，公用事业没弹性，银行有隐忧，军工不透明。每个板块都有硬伤，我不知道该怎么选。”
周远山看着他，没有立刻回答。他的表情看不出什么，但林深注意到，他的手指在桌沿上轻轻敲了两下。
“你为什么要做防御？”
林深愣了一下。“因为大盘在跌。”
“大盘跌，你就要跟着防御？”周远山的语气很平淡，但每个字都像是在问一个很关键的问题。