从唐神股份出来，车子拐上高速，往长沙方向开。
株洲到长沙只有不到一百公里，导航显示一个半小时就能到，跟昨天从滨海到株洲那段路比起来，简直不算什么。
昨天那趟十一个小时的车程，两个人换着开了三四轮。陈新石第一次开长途，握着方向盘的时候背挺得笔直，超车的时候嘴里念念有词。
今天这一个半小时，林深开得轻松多了。下了高速进了长沙市区，两边的街道比株洲热闹不少，
“林总，你来过长沙吗？”陈新石问。
“没有。”林深把玻璃降下来，看着窗外掠过的街景，“以前在书上看过，写长沙的。”
他脑子里冒出那首词。
独立寒秋，湘江北去，橘子洲头。
看万山红遍，层林尽染。漫江碧透，百舸争流。
现在是十一月下旬，深秋，正应了那句 “看万山红遍，层林尽染”。这个季节的岳麓山漫山红叶，站在橘子洲头眺望湘江两岸，脚下的湘江水滚滚向北奔流。伟人雕像面朝东南，目光望向长沙城区，身后便是悠悠湘江与层林尽染的岳麓群山。
“要不要抽空去转转？”陈新石问。
“算了。”
林深把车窗升上来，“这趟行程排得太紧，中间还要赶路，下回吧。”
如果时间允许的话，他还真想去岳麓山看看满山的红叶，去橘子洲瞻仰一番伟人的雕像。可惜这一趟时间太紧，一周时间跨越三个省份四家上市公司连轴转，只能下回再来。
他说“下回”的时候语气很平淡，但陈新石听出那两个字底下有点东西。不是遗憾，更像是一个念想
第二天一早，两人从酒店出发，前往兴五丰总部。
兴五丰在长沙市区一栋独栋办公楼，不算气派，但收拾得干净利落。前台墙上挂着公司 logo 和一块 LEd 屏，滚动播放着各养殖基地的实时监控画面。
董秘叫朱文莉，四十来岁，短发，穿着一件黑色的西装外套，看起来利索干练。
“林总，欢迎来到兴五丰。”朱文莉快步迎上来，跟林深握了握手，又跟陈新石交换了名片。
林深把名片收好，“朱总好，今天主要想了解一下贵公司的全产业链布局，各个环节都看一遍。”
“没问题。”朱文莉转身带路，“咱们先上楼坐坐，我把公司的整体情况跟您介绍一下，然后您想看哪儿我安排。”
朱文莉带两人到了二楼会议室。会议室不大，墙上挂着一张大幅的湖南省地图，上面用不同颜色的图钉标注着兴五丰在省内的养殖基地分布，红色的是种猪场，蓝色的是育肥场，绿色的是屠宰场，密密麻麻铺了大半个湖南。
林深翻开笔记本，“那就从养殖这块开始，兴五丰的养殖模式是‘自养+公司+农户’混合？”
“对。自养占七成，公司加农户占三成。”
朱文莉显然对数据很熟，张口就来，“自养是重资产模式，公司自己建猪场、自己管。公司加农户是轻资产，公司提供仔猪、饲料、兽药和技术指导，农户出栏后公司统一回收。”
“两种模式哪个成本更低？”
“农户模式成本低一些。农户自己提供猪舍和人工，固定资产折旧这块省了。但风险也大——农户管理水平参差不齐，非瘟防控能力弱。自养成本高，但生物安全可控，psy和料肉比都更好。”
“未来方向呢？是继续扩大农户比例还是往自养倾斜？”
“往农户发展。”朱文莉没有犹豫，“自养模式太重了，建一个万头猪场投入大几个亿，回收周期长。农户模式轻，扩张快——公司提供仔猪、饲料、技术，农户出场地和人工，双方利益绑定。非瘟之后我们在农户端加强了管控，投入不小，但方向不会变。”
林深在笔记本上记了一笔：自养七成，未来倾向轻资产路线。
“目前存栏和出栏的数据呢？”
“能繁母猪存栏大概十万头，psy二十二左右，去年出栏两百一十万头。”朱文莉对这些数字烂熟于心，“今年目标是两百三十万头，增速大概十个点。明年计划做到两百六十万头。”
“psy能做到二十二，比平均水平高了一截，靠的是什么？”
“种猪体系。”朱文莉放下茶杯，“我们从2010年就开始做种猪繁育，核心种猪群大概八千头。psy能做到二十二，一是种猪遗传性能好，二是自养场占比高，管理更精细。公司加农户那边psy会低一些，大概在二十左右，综合下来是二十二。”
“料肉比呢？”
“自养场大概二点七，农户那边二点九，综合二点八。”
林深在心里把这两个数字跟唐神做了个对比。唐神料肉比综合也是二点八，但psy只有二十。兴五丰psy高出两个点，意味着同样的母猪存栏能产出更多仔猪，在周期反转时利润弹性更大。但出栏增速只有十个点，跟唐神动辄三四十的增速比起来慢了不少。
“出栏增速这块，十个点能不能再往上提？”
朱文莉没有直接回答。“公司的策略一直是稳健扩张，非瘟之后行业洗牌，很多企业借机大幅扩产，但我们的判断是——扩产要量力而行。负债率控制在五成以内，现金流保持正数，这是底线。出栏增速可以慢一点，但不能因为追求规模牺牲财务安全。”
“但猪周期反转的时候，出栏增速慢的公司弹性也会偏弱。”林深问。
她笑了笑，“我们的定位不是弹得最高的那一个，是活得最久的那一个。行业每一轮周期底部都会淘汰一批企业，兴五丰二十多年了从来没在周期底部出过问题。弹性确实不如那些增速快的公司，但安全边际更高，就看您更看重哪一个了。”
朱文莉说得坦诚——她不需要把兴五丰包装成完美的标的，它有自己的定位。安全性高，弹性偏低。适合求稳的钱，不适合博弹性的钱。而他现在要的是弹性。1号基金还亏着十几个点，年底之前要把净值拉回来，等不起稳健的钱慢慢涨。
林深翻到笔记本的另一页，“兴五丰有供港出口的配额，具体是什么情况？”
朱文莉的表情更加认真了。“供港活猪是公司的一块重要业务。我们长期供应香港市场，有稳定的配额。目前出口量占公司总出栏的15%左右，每年大概二三十万头。”
“定价机制是什么样的？”
“供港价格参照拍卖价，每天在滨海拍卖，价高者得，各家按自己的配额去竞拍。拍卖价比内地市场价高出大约两到三成，利润空间还可以。”
朱文莉解释道，“而且香港市场对猪肉品质要求高，对生猪的体型、瘦肉率、药物残留都有严格的标准。我们能拿到配额，本身就证明产品质量过硬。”
“配额是固定的吗？”
“每年由商务部和海关总署核定，基本稳定，近几年略有增长。全国供港配额总量是有限的，各家分配也相对固定，新进入者很难拿到配额。这个机制对既有供应商形成了天然壁垒——配额制相当于给我们划了一条护城河。内地猪价低迷的时候，供港这块利润还能撑着，等于多了一个稳定器。”
林深在笔记本上记下——“供港配额，价格高二到三成，天然护城河。”
他抬起头继续问，“出口产品的利润率比内销大概高多少？”
“综合算下来，供港的头均利润大概是内销的两倍，这块一直是公司的稳定利润来源，猪价低迷的时候，出口业务能兜个底。”
陈新石抬头看了林深一眼，林深知道他在想什么——周期底部，所有猪企都在亏，兴五丰靠供港出口和饲料自给两头兜底，比其他几家多了一层安全垫。