把科创板所有上市公司的招股书从头到尾翻了一遍。二十八家公司，每一家他都标注了关键数据，这些标注散落在不同的文件夹和笔记本里，像一堆还没有串起来的珠子。
林深打开电脑上的表格软件，开始搭建选股模型的框架。
他把筛选维度分成了四大块，先看盈利质量。
一家公司是不是真赚钱，不能光看利润表上那个数字。营收增速看的是成长性，现金流和净利润的比值看的是利润的含金量，有些公司净利润很好看，但经营现金流常年为负，说明赚的是纸面利润，真金白银根本没进账。毛利率的波动幅度则是业务稳定性的晴雨表，忽高忽低的毛利率往往意味着行业竞争激烈或者公司对上下游的议价能力不足。
再看估值，静态市盈率看的是当下贵不贵，pEG把增速和估值放在一起比较，市销率给那些还没有盈利的早期科技公司一个额外的衡量维度，估值分位则把当前的价格放在历史区间里定位。这几个指标放在一起，能大致判断出一家公司的股价到底是被情绪炒上去的，还是真有业绩支撑。
第三块是研发和资产质量。
科创板的公司如果没有研发投入，就不该上这个板。但光看研发费用的绝对金额不够，还要看费用率的稳定性，今年砸十个亿搞研发、明年砍到三个亿，这种公司嘴上说着重视技术，身体却很诚实。
产能扩张节奏反映的是管理层对未来的信心，应收账款占营收的比例则是现金流质量的最后一道防线，应收太高，说明产品卖出去的钱还没收回来，利润只是账面数字。
最后一块是盘面的流动性和资金行为，日均成交额决定了建仓和出货的难度。
对于一只几十亿规模的基金来说，买到一只每天只成交几千万的票，进得去出不来，再好的逻辑也白搭。龙虎榜上机构席位的活跃度则是判断是否有同行在关注这只票的参考信号。
框架搭好之后，林深把二十八家公司的数据从wind终端逐家导出到表格里。营收、利润、毛利、研发费用、专利数量、客户结构、日均成交额——这些数据有些是直接从财报里提取的，有些需要手动计算，还有些要翻到招股书的附注里才能找到。
敲完最后一个回车键，模型开始跑了起来。
屏幕上密密麻麻的数字开始滚动，每一组参数都在后台并行运算。林深靠在椅子上，端起茶杯喝了起来。
半个小时后，屏幕上的数字停止了跳动，二十八家公司的分层清单刷新了出来。
林深从上往下逐行扫过去，大量标的被划入了靠后的档次。
他点开其中几家看了一眼，营收增速看着不错，但经营现金流长期为负，应收账款占营收比例远超行业平均。有些公司七月暴涨后估值严重透支，静态市盈率炒到了上百倍，即便未来三年的业绩全部兑现，这个价格也远远超出了合理范围。
还有几家利润高度依赖行业短期景气，比如某家做光伏辅材的公司，营收跟着光伏装机量一起爆发，但翻到现金流那一页，经营现金流和净利润之间的差距越拉越大。
这种公司在行业上行期看着风光，一旦需求下行，利润缩水的速度会比股价跌得还快，这就是市场上常说的“越跌越贵”，股价在跌，但利润跌得更快，市盈率不降反升，你以为捡了便宜，其实是掉进了估值陷阱。
他继续往下翻，目光停在最上面那一栏。
只有四家公司。
南京医学——做内镜微创诊疗器械和消化科手术耗材的，国内内镜耗材龙头。
云联智造——做wiFi加蓝牙物联网通信芯片，ESp系列物联网mcU芯片全球市占率领先。
沧岚微电子——做内存接口芯片的，全球ddR内存缓冲芯片核心供应商。
恒脉医疗——做主动脉介入医疗器械和血管支架的，主营心血管耗材。
四家公司，分属四个不同的赛道。
林深把这四只股票的K线图调出来，分成四个小窗口并排放在屏幕上。
恒脉医疗的走势最刺激，上市首日便暴力冲高，短期资金疯狂追捧，分时图上的线几乎是垂直往上拉的，之后几周一路震荡摸至阶段高点，换手率动辄百分之三四十。
八月情绪拐点出现后，抛盘集中涌出，回调力度在四家之中最为凌厉，跌幅最大时超过三成。这种大开大合的走势，说明这只票里有大量短线资金在博弈，筹码结构非常不稳定。
云联智造的波动紧随其后，物联网赛道自带想象空间，万物互联、智能家居、边缘计算，每一个概念都能点燃市场的热情。游资进出频繁，涨的时候爆发力十足，连续拉过好几次10%以上的大阳线；行情转冷时回撤同样干脆利落，最近一周连续收了多根阴线。
沧岚微电子看起来温和得多，体量在四家里最大，市值接近千亿，少有极端的大涨大跌。
七月那波行情里维持高位震荡消化获利盘，八月之后开启缓慢阴跌，没有急涨急杀，成交量也相对平稳。这种走势通常是机构主导——机构不会像游资那样暴力拉板，但也不会像游资那样恐慌出逃，买卖都有节奏。
最后一家是南京医学，全程走势在四家之中最克制，上市首日没有出现暴力冲高，上行节奏平缓，K线图上的均线一直维持着相对有序的排列。八月那波集体跳水时虽然同步回落，但回调幅度比其他三家都要小。当恐慌情绪消退、市场开始重新评估基本面的时候，这种防御属性就会凸显出来。
林深把目光从K线图上移开，重新打开这四家公司的招股书和年报摘要。
南京医学做的是消化内镜微创耗材，扎根内需进口替代。国内消化内镜的渗透率还远低于发达国家，市场空间本身就足够大，而且技术壁垒不低——内镜耗材需要经过严格的临床试验和注册审批，新产品从研发到拿到注册证周期很长，先发优势明显。
恒脉医疗主攻主动脉血管介入支架，属于壁垒极高的心血管赛道。主动脉支架的技术难度比普通血管支架高一个量级，国内能做这个产品的公司屈指可数。高壁垒意味着高毛利，也意味着竞争对手短期内很难追上来。
沧岚微电子提供服务器内存互连芯片，是算力硬件里稳定现金流的基础环节。内存接口芯片的市场规模虽然不如存储芯片那么大，但客户粘性极强——服务器厂商一旦用了某家的缓冲芯片，轻易不会换供应商。
云联智造研发物联网无线通信芯片，吃下万物互联最前端的连接入口。物联网是公认的下一个万亿级赛道，从智能家居到工业互联网到车联网，每一个方向都需要无线连接芯片。云联的产品矩阵覆盖了wiFi和蓝牙两大主流协议，技术路线清晰。
四家公司，四种逻辑摆在一起，各有各的吸引力。内需进口替代、高壁垒心血管赛道、算力基础设施稳定现金流、万物互联前端入口——每一条单独拎出来都是值得深挖的好方向。
但正因如此，也让林深一时之间不知道该如何取舍。他揉了揉有些发酸的眼睛，看了一眼电脑右下角的时间，快十点了。
窗外金融城的夜色已经深了，只有几栋写字楼还亮着稀疏的灯光，外边的研究部大厅里早已空无一人。
不急这一时，明天再继续。